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然而✿ღ◈，资本市场反应依旧冷淡✿ღ◈，现价较历史高位仍暴跌逾90%如月莉亚✿ღ◈，市值仅5亿多美元✿ღ◈。这表明短暂盈利或无法证明商业模式跑通了✿ღ◈，未来竞争压力恐将持续加剧✿ღ◈。
然而✿ღ◈，与其业务模式✿ღ◈、经营体量相似的每日优鲜✿ღ◈，从2022年开始出现经营困难✿ღ◈、拖欠供应商货款✿ღ◈，还收到了纳斯达克退市函✿ღ◈，最终倒闭收场✿ღ◈。
受此冲击✿ღ◈，叮咚买菜在同年便开始收缩战线如月莉亚✿ღ◈，陆续关闭天津✿ღ◈、安徽✿ღ◈、河北等省市站点如月莉亚✿ღ◈。2023年又退出了成都✿ღ◈、重庆等西南重镇✿ღ◈。
紧随其后必发娱乐✿ღ◈，2024年关闭了广州27个站点✿ღ◈、深圳11个站点✿ღ◈。至此✿ღ◈，叮咚买菜的全国布局已退守至江浙沪一带✿ღ◈，从追求规模的大而全✿ღ◈，转变为被迫聚焦区域的小而美生意✿ღ◈。
与此同时✿ღ◈，叮咚买菜还想方设法提高站点配送✿ღ◈、仓库员工效率等环节来控制成本必发娱乐✿ღ◈。其中✿ღ◈，履约费用率从2019年的50%左右大幅下降至2025年二季度的21.7%✿ღ◈。
通过断臂求生退守华东市场并持续优化成本结构✿ღ◈，叮咚买菜最终活了下来✿ღ◈。2024年✿ღ◈，公司营收为230.7亿元如月莉亚✿ღ◈，虽不及2022年巅峰时期的242亿元✿ღ◈，但同比增长15.5%✿ღ◈。最受市场关注的净利润✿ღ◈，全年为3亿元✿ღ◈，实现首次年度盈利必发娱乐✿ღ◈。
但从2025年开始✿ღ◈，公司业绩有再度疲软迹象✿ღ◈。上半年收入同比增速回落至个位数✿ღ◈，净利润为1.15亿元✿ღ◈，同比增速从三位数回落至45%✿ღ◈。其中✿ღ◈，一季度净利润仅0.08亿元如月莉亚✿ღ◈，同比下滑35%✿ღ◈，扣非净利润重回亏损状态✿ღ◈。
此外✿ღ◈，叮咚买菜毛利率一直不高✿ღ◈，最近四年均维持在30%左右✿ღ◈，且有小幅持续下滑迹象✿ღ◈。净利率则因成本费用率的优化而有所改善✿ღ◈，2025年二季度末仅为1.01%✿ღ◈。公司偿债能力改善程度同样有限✿ღ◈。截至2025年二季度末✿ღ◈，资产负债率为84%✿ღ◈，处于绝对高位✿ღ◈。
对于每日优鲜的轰然倒闭✿ღ◈，市场将前置仓模式导致各项成本高企视为重要原因之一✿ღ◈。同样坚持该模式的叮咚买菜也屡受市场质疑✿ღ◈。
一方面✿ღ◈，前置仓需密集覆盖✿ღ◈，初期装修✿ღ◈、设备投入高昂✿ღ◈，入主后的租金✿ღ◈、水电必发娱乐✿ღ◈、分拣员及配送员等刚性成本支出也不少✿ღ◈，属于绝对重资产模式✿ღ◈。若订单量不足如月莉亚✿ღ◈，难以摊薄成本✿ღ◈，很容易陷入“规模不经济”的陷阱✿ღ◈。
一二线城市✿ღ◈，高客单价及高订单密度或可维持盈亏平衡✿ღ◈，但多数低线城市难以复制✿ღ◈。这也是叮咚买菜收缩全国布局✿ღ◈，固守华东市场的重要原因之一✿ღ◈。
另一方面✿ღ◈，前置仓容纳的SKU有限✿ღ◈，难以覆盖消费者广泛需求✿ღ◈。生鲜品类的备货依赖大数据预测✿ღ◈，但因覆盖客群基数小✿ღ◈、需求随机波动大✿ღ◈，预测效果往往大打折扣✿ღ◈，无法将生鲜损耗率压得足够低✿ღ◈。
即便叮咚买菜履约费用率已降至21.7%✿ღ◈，相比采用中央仓模式的竞争对手仍有较大差距✿ღ◈。其中✿ღ◈，聚焦华南市场的朴朴超市必发娱乐✿ღ◈，履约费用率约为18%✿ღ◈，小象超市（美团买菜改名而来）低于15%✿ღ◈，而线下一体仓的山姆会员店更是低于10%✿ღ◈。
第一✿ღ◈，生鲜商品在流通过程中天然存在高损耗率风险✿ღ◈。据中物联冷链委数据✿ღ◈，蔬菜✿ღ◈、水果✿ღ◈、水产品✿ღ◈、肉类损耗率分别高达20%✿ღ◈、11%✿ღ◈、10%✿ღ◈、8%必发娱乐✿ღ◈。每日优鲜损耗率曾高达30%✿ღ◈，严重拉高了成本（因为损耗掉的产品成本需要由剩下产品来分摊）✿ღ◈，成为后来破产的一大原因✿ღ◈。
供应链环节也面临制约✿ღ◈。因生鲜品类难以实施标准化源头直采✿ღ◈，往往依赖批发市场供货✿ღ◈。近几年✿ღ◈，叮咚买菜也优化了供应链✿ღ◈，且加大了自营品牌占比如月莉亚✿ღ◈，但采购成本占收入比重仍高达70%✿ღ◈，导致毛利率不高且难有大的提升空间✿ღ◈。
第二✿ღ◈，生鲜电商平台的获客成本偏高✿ღ◈。小象超市背后有美团超6亿用户池✿ღ◈，与外卖✿ღ◈、到店业务形成“即时零售+本地生活”流量闭环✿ღ◈。用户点外卖时可无缝跳转生鲜购买必发娱乐✿ღ◈，获客边际成本趋近于零✿ღ◈。
反观叮咚买菜✿ღ◈，缺乏自有流量池✿ღ◈，主要依赖APP获客✿ღ◈。生鲜品类虽属刚需✿ღ◈，但下单频次不算高✿ღ◈，难以像外卖那样自然形成流量沉淀✿ღ◈。
然而✿ღ◈，生鲜电商残酷的下半场已然开启✿ღ◈，叮咚买菜将直面互联网大厂✿ღ◈、盒马✿ღ◈、山姆等竞争对手的多维挑战✿ღ◈，其大本营保卫战可能已经打响✿ღ◈。
目前✿ღ◈，在生鲜电商垂类平台中✿ღ◈，仅剩叮咚买菜✿ღ◈、朴朴超市两个头部企业✿ღ◈，分别镇守华东与华南市场✿ღ◈。朴朴超市虽暂未布局华东✿ღ◈，但若港股IPO成功✿ღ◈，未来仍有一定概率在华东战场与叮咚买菜短兵相接✿ღ◈。
最为典型的是山姆会员店✿ღ◈，在江浙沪共有26家线个前置仓如月莉亚✿ღ◈，电商销售占比约50%左右✿ღ◈。国内盒马NB店主要聚焦江浙沪✿ღ◈，截至5月底共有233家门店✿ღ◈，其中上海占140家✿ღ◈。NB店融合了线下社区店与线上即时配送✿ღ◈，成为对抗传统生鲜电商的关键布局✿ღ◈。
叮咚买菜另一强劲对手是小象超市✿ღ◈。背靠美团✿ღ◈，小象在流量✿ღ◈、骑手资源上具备不小优势✿ღ◈，还可实现跨品类导流与成本分摊✿ღ◈，SKU丰富度几乎覆盖全生活场景✿ღ◈。这对叮咚买菜重点聚焦“三餐”场景构成不小威胁✿ღ◈。
值得注意的是✿ღ◈，小象超市的大本营同样在江浙沪✿ღ◈，布局了11座城市（占其全国21座城市的52%）✿ღ◈，贡献了全国40%以上的单量✿ღ◈。2024年✿ღ◈，总GMV接近300亿元✿ღ◈，已超叮咚买菜的255亿元✿ღ◈。
面对以上对手✿ღ◈，叮咚买菜尚存一战之力✿ღ◈。但随着互联网巨头相继加码即时零售✿ღ◈，战局对叮咚买菜将更加不对称✿ღ◈。
2025年以来✿ღ◈，美团闪购横空出世✿ღ◈，整合非餐饮类即时零售服务✿ღ◈，覆盖生鲜✿ღ◈、数码✿ღ◈、美妆等全品类✿ღ◈；淘宝将小时达升为首页一级入口淘宝闪购✿ღ◈，首期覆盖50城✿ღ◈；京东整合小时达和到家✿ღ◈，推出统一品牌京东秒送✿ღ◈。
传统电商玩法变了✿ღ◈，即时零售电商成为互联网巨头争夺的新高地✿ღ◈。巨头们通过广告✿ღ◈、补贴培养用户习惯✿ღ◈，流量将加速向其集中✿ღ◈。其中✿ღ◈，生鲜等高粘性品类成为巨头破局关键✿ღ◈，这对叮咚买菜而言无疑是一次降维打击✿ღ◈。
而叮咚买菜在华东之外基本无立足之地✿ღ◈，江浙沪又恰是各路竞争对手虎视眈眈的核心市场✿ღ◈，能否守住现有份额✿ღ◈，还要打一个大大的问号✿ღ◈。
总之✿ღ◈，叮咚买菜靠收缩与控成本实现了盈利✿ღ◈，但经营模式硬伤还在✿ღ◈。如今✿ღ◈，华东大本营又遭各路强敌环伺✿ღ◈、互联网巨头降维打击✿ღ◈，叮咚买菜的增长之路将愈发不乐观✿ღ◈。
本文涉及有关上市公司的内容✿ღ◈，为作者依据上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但不限于临时公告✿ღ◈、定期报告和官方互动平台等）作出的个人分析与判断✿ღ◈；文中的信息或意见不构成任何投资或其他商业建议必发娱乐✿ღ◈，市值观察不对因采纳本文而产生的任何行动承担任何责任✿ღ◈。必发bifa✿ღ◈，bifa必发娱乐✿ღ◈！国内物流
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